USA
Boom or Bubble?
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Trotz des geldpolitisch leichten Gegenwinds befindet sich die US-Wirtschaft auf einem moderaten Wachstum. Die massiven Investitionen in die KI und deren Infrastruktur werden sich weiter positiv auf das das Wirtschaftswachstum auswirken. Wir befinden uns im Übergang zur zweiten Hälfte dieses Bullenmarkts. Dieser zeichnet sich historisch durch weiteres Kurspotential aber auch steigendende Volatilitäten aus.
Der S&P Global US Composite PMI (Einkaufsmanagerindex für den Dienstleistungssektor und das verarbeitende Gewerbe) ist nach vorläufigen Berechnungen im November 2025 gegen über dem Vormonat um 0.2 Punkte auf 54.8 Punkten gestiegen. Damit wurden auch die Erwartungen von 54.5 Punkte übertroffen und die Werte lassen eine robuste Wirtschaftsentwicklung in 6 Monaten erwarten.
Der Datennebel lichtet sich allmählich
Die während des bisher längsten ‘Shutdowns’ (43 Tage) nicht publizierten Wirtschaftsdaten, werden nun nach dessen Ende Schritt für Schritt nachgeliefert. Im September wurden ausserhalb der Landwirtschaft moderate 119'000 neue Stellen geschaffen, was klar über den Prognosen von 53'000 neuen Stellen lag. Die Arbeitslosigkeit betrug im September moderate 4.40% (0.10% über dem Vormonat und Erwartungen).
Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinssenkung im Dezember fällt
Die Inflation lag im September bei 3.00% (+0.10% gegenüber Vormonat aber 0.10% unter den Erwartungen) und die Kerninflation bei 3.00% (-0.10% gegenüber Vormonat und den Erwartungen). Damit scheint sich die Inflationsrate um die 3.00% Marke zu konsolidieren. Dieser Wert liegt aber immer noch klar über dem Zielbereich des Fed von 2.00%. Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, hat sich denn auch kürzlich zurückhaltender für eine weitere Zinssenkung an der nächsten Sitzung vom 10. Dezember geäussert, weshalb nunmehr nur noch 1/3 der Marktteilnehmer eine Zinssenkung erwartet.
Solide Gewinnausweise – leicht sinkende Bewertung
Die Gewinnausweise der S&P 500 Unternehmen übertrafen mit einer Steigerung im 3. Quartal von 13.00 % die Prognosen klar. Für das ganze Jahr 2025 wird mit einem Anstieg von +11.00% und für das nächste Jahr von +10% gerechnet. Die stattliche Aktienmarktbewertung wird also durch ein solides Gewinnwachstum gestützt. Dabei wird das Gewinnwachstum nicht nur von den Technologiesektor getrieben, sondern zunehmend auch vom breiteren Markt, für den sich der vermehrte Einsatz von KI in den Unternehmensabläufen aber auch die Beseitigung der Zollunsicherheiten auszuzahlen beginnt. Bei einem Kurs-/Gewinnverhältnis des S&P 500 von 21.5 (auf Basis der Gewinnschätzungen der Analysten für die nächsten 12 Monate) ist die Markbewertung in den letzten Monaten sogar ein bisschen gesunken, bleibt aber über dem 5 - bzw. 10 Jahresdurchschnitt von 20.0 bzw. 18.7.
GDP2025 (IWF): +2.10% (E)
Inflation2025 (IWF): +3.00% (E)
Fed Fund Rate: +3.75-4.00%
Quellen: Trading Economics, FuW, US Bureau of Labor Statistics, Statista, IWF, FMOC
Stand: 24.11.2025
